增值稅下調3個點了水泥價格會降嗎？

　　3月5日,國務院總理李克強在政府工作報告中表示,2019年中國要實施更大規模的減稅,重點降低制造業和小微企業稅收負擔。將制造業等行業現行16%的增值稅稅率降至13%。水泥行業及其上游相關產業包括能源、運輸、采礦、設備制造等產業,其下游相關產業包括混凝土等產業均屬于此次從16%調降至13%的范圍。

　　減稅對水泥的價格、企業業績會產生怎樣的影響呢？

　　筆者認為水泥行業上下游均會獲益于減稅,熟料企業、粉磨站將比下游的混凝土、建筑業受益更多；水泥高價短期內仍會維持,進口熟料或趁機降價爭奪市場,水泥價格在減稅和市場競爭的影響之下有下降的可能性,但總體來說減稅對價格的影響很小,最終要看市場供需關系。

　　熟料企業或能切到減稅“蛋糕”中最大一塊

　　增值稅是以商品(含應稅勞務)在流轉過程中產生的增值額作為計稅依據而征收的一種流轉稅。由于實行價外稅,實際由消費者負擔。水泥報價是含稅價,增值稅下調后的含稅結算價=原含稅金額/(1+16%)*(1+13%)。增值稅率下調后整個產業鏈總成本下降,水泥的生產成本也下降了,水泥價格理應下降。但是從近兩年來水泥行業利潤率來看,水泥價格并非完全是隨著成本的漲跌而同幅度漲跌的,更多是受市場供需關系的調節。

　　在靜態分析下,由于減稅的總額度是一定的,能夠在這塊“蛋糕”中切到多大的一塊最終還要取決于各行業議價能力、市場供需關系。一般來說從議價能力來看是：熟料企業>粉磨站>混凝土攪拌站,熟料的溢價能力最強,再加上大型熟料企業均以自有礦山為主,實際稅負比較高,或是減稅的最大贏家！無法自產熟料,只能外購熟料的粉磨站盡管議價能力稍弱,但仍然能將成本轉嫁給“兩頭受氣”的混凝土攪拌站。

　　但總體來說,減稅帶來的影響并不是太大,也因企業而異。目前主要的上市公司每年的噸毛利都在100元以上,減稅對于成本的影響可能只有幾元錢一噸,對于盆滿缽滿的水泥企業來說減稅帶來的利潤遠不如水泥漲一次價；噸毛利越高的企業受到的影響就越小,而對噸毛利低的企業如冀東水泥的利潤的提升或許會比較的明顯。

　　圖1：2018前三季度部分水泥企業噸毛利(元)

　　數據來源：上市公司財報,水泥大數據研究院

　　減稅影響不大,水泥價格仍看供需博弈

　　增值稅減稅會真實地降低成本,影響產品的定價,商品的最終價格取決于各方之間的博弈。自2014年實行錯峰生產以來,企業之間協同意識提高,我國水泥價格快速上漲。2018年全年水泥月均價沒有低于400元/噸過,12月更是接近500元一噸,可以說是“高處不勝寒”。筆者認為增值稅降稅將會使水泥價格失去進一步上漲的借口,但是有錯峰生產、環保限產等的“保護傘”,水泥高價短期內還會維持。

　　另一方面,在全球水泥需求疲軟、多地產能過剩的情況下,我國周邊的國家早已是虎視眈眈。近年來熟料進口的增長十分令人矚目,2015年還僅有5000噸,劇增至目前超過1000萬噸一年。

　　2017年下半年以來,我國熟料價格一路上漲,2018年底全國熟料價格約在400元/噸左右,長三角區域旺季的熟料價格超過500元/噸。再來看進口熟料情況,2018年我國全年進口熟料的均價為46.44美元每噸(約合人民幣316元),進口熟料價格優勢明顯。

　　由于水泥熟料的出口和進口的此消彼長,去年我國水泥制造業甚至在近20年來首次出現貿易逆差。今年1月份長三角熟料曾大降160元/噸,基本降至和進口熟料價格接近,根據市場反饋目前進口熟料離岸價在46美元/噸左右(按1:6.7折合人民幣約308元)。但隨著節后項目逐漸啟動,國內熟料價格回漲是必然之勢。此次增值稅下調,進口熟料也有了更多降價的空間,在本國產能過剩、穩定商業關系的驅動下,不排除越南等國家會通過降價來爭奪更多的市場。

　　在各方博弈、成本下降和競爭加劇等因素影響之下,筆者認為水泥價格有小幅下降的可能性,但由于降稅帶來的下降空間很小,總體來說影響很小。