螺紋鋼中線維持偏空思路

　　近期國家統(tǒng)計局公布的5月全國房地產(chǎn)數(shù)據(jù),相較4月均有一定轉(zhuǎn)好,整體利多螺紋鋼遠月合約,不過仍不足以抵消由季節(jié)性帶來的螺紋鋼需求回落的影響。預計隨著表觀需求走弱,螺紋鋼價格也將階段性回落。

　　前期螺紋鋼表觀需求較好

　　1—5月,房屋新開工面積為69533萬平方米,同比下降12.8%,降幅收窄5.6個百分點。其中,5月新開工面積同比增長2.5%,4月同比下降1.3%。與之對應,5月螺紋鋼樣本表觀需求增速為14.4%,較4月上升3個百分點。二者方向一致,但增速差異較大。

　　我們認為,一是受疫情影響,原本應當在2—4月竣工的地產(chǎn)項目,部分延續(xù)至4、5月(1—5月竣工面積增速-11.3%),增加了一部分鋼材需求；二是去年4、5月地產(chǎn)原本就有超預期表現(xiàn),今年延續(xù)了去年同期的高開工行情；三是基建作為對沖手段在二季度發(fā)力,同時也有部分因疫情延后的基建項目趕工。

　　房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)相對亮眼

　　1—5月,商品房銷售面積48703萬平方米,同比下降12.3%,降幅比1—4月收窄7.0個百分點。5月當月銷售面積14406萬平方米,同比增速14.0%,4月為同比下降5.0%。在本期地產(chǎn)數(shù)據(jù)中,銷售數(shù)據(jù)相對亮眼,對后市螺紋鋼需求形成一定保障。但從地產(chǎn)資金回籠到轉(zhuǎn)化為新開工項目,進而形成新的螺紋鋼需求,需要一定時間周期,遠水難解近渴,短期螺紋鋼需求仍將受季節(jié)性影響而回落。

　　從資金到位情況看,1—5月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金62654億元,同比下降6.1%,降幅比1—4月收窄4.3個百分點；5月到位資金15650億元,同比增速10.0%；4月為同比下降0.6%。其中,1—5月定金及預收款下降13.0%,5月為同比上升6.6%。無論從同比或環(huán)比數(shù)據(jù)看,5月定金及預收款增速均不及資金的總到位情況。

　　未來原料端支撐逐步趨弱

　　自2016年起,黑色系進入政策驅(qū)動、產(chǎn)能主導的行情,鋼鐵及焦化企業(yè)通過供給側(cè)改革帶來的紅利修復資產(chǎn)負債表,進而持續(xù)新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、提高廢鋼入爐比例上限。進入2019年,黑色系產(chǎn)能已足夠覆蓋市場需求,鋼材市場逐步轉(zhuǎn)化到以需求及利潤主導的行情中。

　　在需求較好的時段,螺紋鋼產(chǎn)量屢屢創(chuàng)出歷史新高,但價格仍得以維持。在此基礎上,原料需求持續(xù)處于高位,供應端的任何問題都會被市場放大,形成利多行情。而在需求開始轉(zhuǎn)弱時,首先表現(xiàn)為鋼材價格受到壓制,上漲乏力,但受利潤驅(qū)動,產(chǎn)量仍然處于高位,此時盤面表現(xiàn)為原料走勢強于成材,成材以被動拉漲為主,上方壓力及下方支撐逐步清晰。隨著需求進一步回落,疊加原料價格持續(xù)上漲,形成對鋼材利潤的擠壓,直至電爐及部分高爐轉(zhuǎn)入階段性虧損,鋼廠在逐步削減產(chǎn)量的同時,主動降低原料庫存或提高庫銷比,打壓原料價格,使得黑色系價格共振下行。

　　目前,地產(chǎn)端螺紋鋼需求隨著各地大量降雨及高溫影響開啟季節(jié)性回落行情,我們預測,樣本螺紋鋼表觀需求或在6月下旬至7月初降至400萬噸/周下方,而螺紋鋼2010合約價格也將階段性下行。

　　總之,隨著鋼廠利潤受到進一步擠壓而開啟主動去原料庫存,螺紋鋼價格重心將出現(xiàn)階段性回落。