中國的進口正在吸收全球過剩的銅

　　根據(jù)Reuters報道,國際銅業(yè)研究組織(ICSG)表示,今年精煉銅市場將出現(xiàn)供需缺口。

　　預測缺口很小,在2400萬噸的全球市場中僅為5.2萬噸,但與該組織去年同期的預測相比,這是一個巨大的變化,當時該組織預計將出現(xiàn)28萬噸的大量過剩。

　　那是在新冠病毒爆發(fā)之前,而新冠病毒的爆發(fā)摧毀了需求,ICSG估計歐盟的需求下降8%,美國下降6%,“印度、日本和其他東盟國家的需求大幅下降”。

　　那么,為什么市場上的金屬仍然短缺呢?

　　答案的第一部分是,致命的冠狀病毒也顛覆了全球銅生產(chǎn)。

　　第二,中國正在瘋狂購買,進口達到前所未有的水平。

　　這對銅價有利,倫敦市場銅價本周已飆升至年內(nèi)新高。

　　ICSG預測,今年全球銅礦產(chǎn)量將下降1.5%。這將是繼2019年下降0.2%之后連續(xù)第二年下降。

　　在2019年10月舉行的上一次會議上,ICSG預計今年的銅產(chǎn)量將增長2%,但由于秘魯?shù)戎饕�生產(chǎn)國的停產(chǎn)損失,該機構(gòu)將這一預測下調(diào)了70萬噸。

　　ICSG還將其上一次預測的精煉金屬產(chǎn)量削減了85萬噸。今年全球產(chǎn)量仍將增長,但與之前預測的4.0%相比僅增長1.6%。

　　全球以廢料為原料的二次生產(chǎn)將受到尤其嚴重的打擊,今年將下滑5.5%,原因是廢料收集、加工和物流網(wǎng)絡在國家封鎖下崩潰。

　　這種回收能力大部分位于中國,而在中國,人們對進口規(guī)則的困惑加劇了物流方面的挑戰(zhàn)。

　　ICSG表示:“中國對世界(產(chǎn)出)增長的貢獻將低于最初的預期。”

　　中國創(chuàng)紀錄的進口

　　在政府刺激措施的推動下,中國的冶煉廠正努力趕上制造業(yè)活動的非同尋常的反彈。這些刺激措施流入了金屬密集型的建筑和基礎設施建設渠道。

　　供應鏈壓力和開放的套利窗口引發(fā)了前所未有的進口激增。

　　今年前九個月,中國進口了355萬噸精煉銅。這已經(jīng)超過了去年的總量,相當于額外增加了一百萬噸金屬。

　　值得考慮的是,如果這些剩余金屬沒有被運往中國,而是被傾倒在倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)的倉庫里,銅價會是什么樣子。

　　然而,這些引人注目的進口扭曲了統(tǒng)計數(shù)據(jù)。ICSG使用這些數(shù)據(jù),再加上國內(nèi)產(chǎn)量和上海期貨交易所(Shanghai Futures Exchange)持有的庫存變化,來計算“表觀”使用量。這一數(shù)學模型假設,銅的進口被用于制造銅產(chǎn)品。

　　今年的進口激增已導致中國“明顯”的銅使用量激增,幾乎完全抵消了其他地區(qū)的低迷。因此,ICSG認為,與去年相比,今年的全球需求將保持穩(wěn)定。

　　然而,沒有人相信中國實際消費的增長達到了進口數(shù)據(jù)所暗示的16%。

　　例如,摩根大通(JP Morgan)預計銅的實際使用量將增加0.5%,考慮到今年年初封鎖的規(guī)模,這一增幅仍是驚人的,但與任何“明顯”的消費估計相差甚遠。

　　該行執(zhí)行董事Natasha Kaneva在本周的倫敦金屬交易所(LME)虛擬研討會上表示,這些數(shù)字“強烈暗示已經(jīng)積累了一些無形庫存”,可能多達90萬噸。

　　很明顯,就像2009-2010年金融危機期間的情況一樣,中國買家抓住低價來建立實體庫存,毫無疑問,他們的目光都放在了未來五年計劃上,該計劃承諾建設大量的銅密集型綠色基礎設施。

　　正如Kaneva所指出的,“關于國家物資儲備局(SRB)購買銅的說法很多。”

　　不過,上海金屬市場(Shanghai Metal Markets)的Ian Roper警告稱,不要過度解讀中國國家儲備管理公司最近的活動。在Marex Spectron主辦的“pre-LME Week”研討會上,他將傳言中的30萬噸購買形容為“一次性的貿(mào)易干擾對沖”。

　　中國國家物資儲備局在銅市場上仍是一個已知的未知數(shù)。

　　但從所有猜測中得出的關鍵結(jié)論是,所有人都認為,中國大陸正在不斷地大規(guī)模將過剩庫存大規(guī)模轉(zhuǎn)移到統(tǒng)計上隱藏的庫存。

　　ICSG對平衡市場的計算可能不是真實反映中國實際使用狀況的鏡子,但它們捕捉到了一個市場現(xiàn)實,即世界盈余每月都會運到那里。

　　然而,隨著進口從這些過度增長的水平放緩,其影響將是中國“明顯”的消費計算下降,以至于ICSG預測明年將下降2%。

　　這也不會真實反映中國這個全球最大銅消費國的實際使用量,但這可能是一旦中國的購買熱潮結(jié)束后,市場的真實感受。

　　好消息是,ICSG預計,隨著廣泛的經(jīng)濟復蘇站穩(wěn)腳步,明年世界其他地區(qū)的使用量將增長5%。

　　即使考慮到開采和精煉產(chǎn)量同時反彈,預計2021年中國市場也僅會出現(xiàn)6.9萬噸的適度盈余。

　　當然,一切都取決于Covid-19。目前的不確定性給預測2021年可能發(fā)生或不發(fā)生什么蒙上了陰影。