銅價上行阻力加大

　　11月10日消息,一方面,美國疫情大規模暴發,未來兩個月歐美經濟情況存在較大不確定性,或對需求有抑制；另一方面,供應壓力有所增加,需求季節性弱化。因此,銅市缺乏推動因素,上行面臨重重阻力。

　　近期國內銅價持續區間振蕩,多空都沒能占主導地位,多方主要基于經濟復蘇和放水導致通脹的宏觀邏輯,空方基于產量、進口量等供應增加,但需求旺季不旺等邏輯。目前宏觀面與基本面未能形成共振,銅價上行面臨阻力。操作上,建議逢低吸納為主。

　　美元指數承壓

　　美國大選接近尾聲,拜登已經獲得270張選舉人票,盡管美國大選之后的權力移交依然漫長,但結果已經基本明確,即使特朗普團隊提出上訴等措施,但也難逆轉大選局面,市場不確定性風險下降。拜登政策傾向于減少貧富差距,所以上臺后會修復美國和盟友之間的關系,這使得政策的不確定性減少。此外,拜登傾向加大財政刺激力度,同時增加基建和新能源的投入,美國財政赤字會進一步上升。

　　在此背景下,中期內美元仍將保持弱勢。但是大選數據顯示,共和黨或將控制參議院,這將限制拜登財政刺激的力度,美元或階段性走強。

　　據CNBC報道,美國制藥巨頭輝瑞公司和德國生物技術公司BioNTech公布的第三階段疫苗試驗數據顯示,在沒有先前感染的情況下,他們的疫苗可預防90%的新冠病毒感染,疫苗研發進程超市場預期。但后期疫苗從研發到生產仍需一段時間,目前歐美疫情依然嚴峻,法、德、英等國再度宣布封國,未來復蘇承壓。但從非農及就業數據來看,復蘇依然是歐美經濟當前的主要趨勢。我國經濟數據也表現不俗,全球宏觀經濟仍在持續改善。

　　供應壓力加大

　　銅精礦市場仍維持偏緊格局。SMM銅精礦指數現報48.4美元/噸,由3月初至今,下滑幅度達到30%。中國銅原料聯合談判小組(CSPT)將今年四季度銅精礦加工處理費(TC/RCs)底價定為58/5.8,相較三季度有所抬升；我國兩個大型冶煉廠同智利礦產商和安托法加斯塔(Antofagasta)公司敲定了2021年上半年銅精礦供應協議,合約加工費為每噸60.8美元。由此可見,四季度精礦仍比較緊張,2021年銅礦產量將恢復。

　　雖然加工費很低,但是冶煉產出量還是正增長。6—9月銅進口量表現驚人,精銅月均進口量達50萬噸以上,從10月未鍛軋銅及銅材進口量推測,10月精銅進口量也有40萬噸左右。在大量的進口下,精銅正逐漸變得充裕。

　　消費呈現分化

　　從近期公布的經濟數據來看,歐美制造業復蘇勢頭強勁。數據顯示,10月美國制造業ISM采購經理人指數為59.3,為2018年8月以來新高。歐元區10月制造業PMI終值為54.8,超市場預期的54.4,遠超6月47.4的終值。但近期歐洲疫情再度暴發,西班牙、法國和英國均已宣布再次進入緊急狀態,歐洲經濟很可能受到較大影響。同時,美國疫情超大規模暴發,未來兩個月歐美經濟情況存在較大不確定性,或對需求有抑制。

　　國內方面,終端消費呈現分化,線纜需求表現不佳,而汽車、家電等領域則有增速帶動作用。接下來的兩個月關注電力數據,因實際數據與年初電網目標差距較大。

　　綜上所述,供應壓力有所增加,需求因疫情使得季節性弱化,后續關注表現不及預期的電力投資。總體上,缺乏推動因素,銅價難現趨勢性行情。