鐵礦石謹(jǐn)防階段性回調(diào)

　　春節(jié)長(zhǎng)假之后,在海外大宗商品價(jià)格普漲、外礦發(fā)貨量降低、鋼廠減產(chǎn)預(yù)期證偽等多重因素影響下,鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲,現(xiàn)貨指數(shù)最高上漲至174.45美元/噸,期貨主力合約2105最高上漲至1131.5元/噸,較節(jié)前分別上漲5.2%和5.6%。我們認(rèn)為當(dāng)前鐵礦石基本面依舊偏強(qiáng),但經(jīng)過本輪快速上漲后,需警惕鋼材需求不及預(yù)期所形成的負(fù)反饋。

　　鐵礦石需求依舊偏強(qiáng)

　　從季節(jié)性數(shù)據(jù)來看,春節(jié)長(zhǎng)假期間鋼廠開工一般會(huì)有所下滑,而今年春節(jié)期間鋼廠開工出現(xiàn)反季節(jié)性回升。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù),節(jié)后第一周全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.38萬噸,較節(jié)前回升3.32萬噸,與去年同期相比增加32.19萬噸。同時(shí),鋼廠春節(jié)期間補(bǔ)庫存較少,基本以消化庫存為主,目前主要鋼廠進(jìn)口礦庫存為11397.59萬噸,較節(jié)前下降1038.34萬噸；日耗則較節(jié)前回升4.82萬噸,至304.33萬噸；庫銷比37.45,較節(jié)前回落4.01,庫存的絕對(duì)和相對(duì)水平均處于低位�？紤]到3—4月一般為上半年生鐵日產(chǎn)的高點(diǎn),疊加鐵礦石低庫存現(xiàn)狀,預(yù)計(jì)元宵節(jié)過后,鋼廠可能有新一輪的補(bǔ)庫存需求。

　　供給明顯放量可能性不大

　　一季度一般為傳統(tǒng)的外礦發(fā)貨淡季,節(jié)前最后一周澳洲巴西鐵礦石發(fā)貨量降至1680萬噸,節(jié)后第一周盡管回升至2333.4萬噸,但與往年同期水平基本相當(dāng)。同時(shí),在壓港情況明顯緩解的背景下,鐵礦石港口庫存并未出現(xiàn)明顯增加,節(jié)后首周,全國(guó)45港壓港船舶數(shù)為115艘,與春節(jié)前相比下降54艘,而港口庫存僅比節(jié)前回升187.5萬噸,至12706.9萬噸。一旦元宵節(jié)后鋼廠重啟補(bǔ)庫存,則鐵礦石港口庫存有可能重回下降通道。而從四大礦山財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看,年中之前鐵礦石供應(yīng)明顯放量的可能性也不大,以四大礦山2021年產(chǎn)量目標(biāo)中值估算,2021年其供給增量約為2944萬噸,主要增量在淡水河谷,投產(chǎn)時(shí)間則集中于下半年。

　　另外,海外鋼廠的復(fù)產(chǎn)也會(huì)分流一部分國(guó)內(nèi)的鐵礦石供應(yīng)增量,我們看到疫情最為嚴(yán)重的2020年4—10月,海外生鐵產(chǎn)量同比下降了4271萬噸,11月之后生鐵產(chǎn)量同比開始轉(zhuǎn)正,12月數(shù)據(jù)已經(jīng)恢復(fù)到了疫情之前的水平。美國(guó)的周度粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)2021年以來延續(xù)回升態(tài)勢(shì),2月第二周為174.3萬噸,較去年年底回升14.3萬噸。目前海外鋼材價(jià)格仍延續(xù)漲勢(shì),那么隨著疫情緩解,海外鋼廠預(yù)計(jì)逐步復(fù)產(chǎn)的概率較大。

　　需警惕負(fù)反饋對(duì)礦價(jià)的壓制

　　盡管目前鐵礦石基本面總體還是偏強(qiáng)的,但經(jīng)過本輪價(jià)格反彈之后,鐵礦石盤面對(duì)現(xiàn)貨的貼水已經(jīng)明顯收窄,目前主力合約2105較金布巴粉的貼水已經(jīng)從1月底的265元/噸收窄至168元/噸,表明期貨盤面已經(jīng)兌現(xiàn)了部分預(yù)期。同時(shí),我們看到目前鋼材現(xiàn)貨依然處于小幅虧損狀態(tài),長(zhǎng)流程的螺紋鋼和熱卷利潤(rùn)分別為-83元/噸和-56元/噸,且成材盤面與現(xiàn)貨也呈現(xiàn)小貼水格局�？紤]到目前電爐鋼的產(chǎn)量調(diào)節(jié)作用已經(jīng)失效,而高爐的減產(chǎn)調(diào)節(jié)效率非常低,鋼材供給短期可能繼續(xù)維持高位,因此接下來可能更為考驗(yàn)鋼材市場(chǎng)的旺季需求情況。

　　目前,鋼材市場(chǎng)需求尚未啟動(dòng),而從庫存數(shù)據(jù)來看,長(zhǎng)假期間5大鋼材庫存2788.99萬噸,與去年農(nóng)歷同期相比增加456.96萬噸；其中螺紋鋼庫存1520.8萬噸,與去年農(nóng)歷同期相比增加314.06萬噸。受今年春節(jié)就地過年政策的影響,市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)今年庫存頂點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間會(huì)比去年提前2周左右,螺紋鋼庫存高點(diǎn)大概在1800萬噸附近。若這一預(yù)期得以兌現(xiàn),則鋼材價(jià)格可能延續(xù)上漲,鐵礦石也將繼續(xù)振蕩偏強(qiáng)；反之一旦累庫幅度超出市場(chǎng)預(yù)期,則負(fù)反饋機(jī)制立刻形成,鐵礦石價(jià)格可能有階段性回調(diào)。

　　總結(jié)

　　總的來說,鐵礦石當(dāng)下仍處于四大礦山產(chǎn)能瓶頸和我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能投放的供需錯(cuò)配階段,基本面整體依舊偏強(qiáng)。但在當(dāng)前鋼廠高庫存、低利潤(rùn)的背景下,需警惕鋼材需求不及預(yù)期所形成的負(fù)反饋,一旦負(fù)反饋機(jī)制形成,礦石價(jià)格可能會(huì)有階段性回調(diào)。女春季2021