油脂價格十年高位等待棕油供給端恢復

　　全球油脂定價核心看棕油,全球油料定價核心看大豆。當前油脂價格挺在10年高位的關鍵因素還是棕油的緊張和菜油的緊張。

　　棕油端,今年市場交易題材一直在產地低產低庫存邏輯上,而核心原因是外勞不足影響產量。棕油端需要關注兩個因素,一是豆棕極低價差下棕油需求被抑制,二是產量真正迎來改善,2022年預計是棕櫚油產量改善的年份。首先馬來疫情已經大幅度回落,二是馬來棕油行業利潤高企。從中期來看,這兩個因素將驅動棕油行業解決勞動力短缺問題,并將持續良好天氣下的潛在產量增幅釋放出來。從其他國家來看,一些海外國家已經放松入境管控,疫情常態化背景下,經濟和社會活動逐步回歸正常化是趨勢。

　　豆類的供需緊張已經轉向,市場仍在交易全球大豆平衡表繼續寬松,目前關注點在南美作物季的種植和天氣以及能否實現當前豐產預期。豆油在油脂中走勢偏弱。葵油在葵籽產量創新高背景下供應也走向寬松。

　　菜油端,市場對加拿大菜籽本年度巨大減產交易充分,且加菜籽收獲完畢,產量定產。

　　總體來看,目前油脂的高價和菜豆油高價差、豆棕油低價差均體現了菜油、棕油的緊張格局,下一走向寬松的油脂或是棕櫚油。一旦棕櫚油減產周期結束,進入增產周期,預計油脂價格將迎來轉機,豆棕價差走擴。

　　操作上,當前應配置豆棕05合約擴大頭寸,單邊操作當前以高位震蕩思路對待,等待基本面拐點。