玉米價格仍存上行空間

短期延續調整態勢

統計數據顯示,烏克蘭舊作玉米產量或繼續減少,新作玉米播種面積或低于市場預期。與此同時,通過統計新年度玉米替代品物料數據,我們認為新年度進口玉米影響權重在提升。簡而言之,進口玉米市場價格重心會進一步上移,這使得國內玉米價格或將被動跟隨上漲。

自11月下旬以來國內玉米價格持續下跌,錦州港玉米收購價從2920元/噸跌至當前的2800元/噸。其主要原因是,12月以來物流因素好轉疊加農戶集中售糧。而在此期間,國際玉米價格卻出現上漲,美玉米期貨價格從12月的640美分/蒲式耳快速上漲至690美分/蒲式耳。綜合考慮國際與國內玉米市場基本面情況,我們認為新年度國際、國內玉米價格聯動性更加緊密,國際玉米價格將進一步支撐國內玉米價格。

烏克蘭玉米產量下調,國際玉米供需格局趨緊

本周烏克蘭農業部長尼古拉·索斯基表示,由于俄烏沖突導致玉米收獲面積下降,預估2022/2023年度烏克蘭玉米產量將減少至2200萬—2300萬噸,相較于去年的4213萬噸產量明顯減少。另外,USDA在11月玉米供需報告中,預估2022/2023年度烏克蘭玉米產量為2700萬噸。相較于烏克蘭農業部最新預估數據,也存在高估。根據Argus咨詢統計的數據,截至12月15日當周,烏克蘭玉米收獲面積僅增加4個百分點,總收獲面積294萬公頃,收獲進度70%,去年同期95%。延遲最嚴重的蘇梅地區,收獲僅完成36%。如果未收割玉米留到明年春季收獲,也會導致玉米產量或質量下降。

除舊作產量存在下降預期之外,市場關注的另一焦點是,明年春季烏克蘭新作玉米播種。按照各方咨詢機構反饋,烏克蘭由于農用機械、燃料、化肥及人員等缺乏,新季玉米能否如期播種市場持懷疑態度。如新作玉米播種面積低于市場預期,則下一年度烏克蘭玉米產量或出口量同比或將繼續下滑,這會導致全球玉米供需格局繼續偏緊。

市場參與者除了關注烏克蘭產量之外,另外擔心的就是烏克蘭谷物出口渠道能否持續保持順暢。11月中旬,俄羅斯相關部門表示同意延長“黑海糧食走廊協議”3個月。據此推算“黑海糧食走廊協議”將于明年3月到期,屆時玉米市場參與者或將交易烏克蘭谷物能否繼續出口。考慮到烏克蘭玉米產量存在進一步下調可能,全球玉米市場供需格局或趨緊,這會導致國際玉米市場價格重心上移,進而使得國內進口玉米成本上升。參照機構的統計數據,美玉米最新進口成本約為2970元/噸,相較于12月初進口玉米成本環比增加90元/噸。

國內玉米市場賣壓前移,春節后賣壓或明顯下降

國內方面,由于12月初防疫政策的調整使得物流環節明顯改善,農戶環節售糧積極性明顯增加。我們可以通過深加工企業玉米收購價變化進行驗證。12月初,松原嘉吉玉米收購價格為2780元/噸,而當前時間節點玉米價格為2650元/噸,深加工企業玉米收購價格下調說明最近一段時間農戶售糧進度在加快。

參照機構統計的售糧進度,截至12月22日當周,黑龍江省玉米售糧進度約為33%,吉林省玉米售糧進度約為17%,遼寧省玉米售糧進度約為30%,內蒙古玉米售糧進度約為27%。比較過去幾周售糧進度數據,可知從12月中旬以來,農戶售糧進度周環比明顯加快。綜合考慮當前時間節點及農戶售糧積極性,我們認為春節后玉米賣壓或明顯減輕。另外,根據船期數據顯示3—6月進口玉米到港較少及下游用糧主體存在被動補庫需求,這在一定程度上會抵消春節后農戶玉米賣壓。

按照目前各方咨詢機構反饋信息,可知烏克蘭舊作玉米產量或繼續減少,新作玉米播種面積或低于市場預期。基于上述情況,這會導致國際玉米市場供需格局趨緊,進而使得國際玉米市場價格重心有所上移。與此同時,通過統計新年度玉米替代品物料數據,我們認為新年度進口玉米影響權重在提升。簡而言之,進口玉米市場價格重心會進一步上移,這使得國內玉米價格或將被動跟隨上漲。