尿素供應(yīng)過剩，價格持續(xù)承壓

維持偏空思路

上游尿素生產(chǎn)裝置檢修較少,供應(yīng)預(yù)期維持高位,國內(nèi)下游農(nóng)業(yè)旺季將逐步結(jié)束,工業(yè)端需求持續(xù)偏差,國際價格下跌壓力后期將進(jìn)一步傳導(dǎo)至國內(nèi)市場。尿素市場供大于求,2309合約建議偏空操作。

進(jìn)入2023年以來,尿素市場壓力持續(xù)積累,目前供應(yīng)暫無大幅降低跡象,需求乏力,企業(yè)庫存逆季節(jié)累積。供應(yīng)呈現(xiàn)過剩格局,價格承壓下行。

國內(nèi)檢修較少,上游產(chǎn)量維持高位

2023年以來,國內(nèi)上游產(chǎn)量持續(xù)偏高。4月數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)尿素產(chǎn)量達(dá)到518萬噸,環(huán)比增加1%,同比增加6%。1—4月累計產(chǎn)量為1943萬噸,累計同比增速不斷走高,已至3%。5月上游裝置檢修計劃仍相對有限,月度產(chǎn)量預(yù)計維持高位。目前煤制尿素利潤在盈虧平衡之上,大部分企業(yè)暫無成本壓力,維持穩(wěn)定生產(chǎn)。

從中長期來看,2023年上游新裝置投放預(yù)期較高,全年投放量預(yù)計在500萬噸以上,目前部分新裝置已經(jīng)投放或正在投放中,上半年新增產(chǎn)能較高,全年有效產(chǎn)量新增高于2022年,預(yù)計將導(dǎo)致后期產(chǎn)量同比增速提升。

預(yù)收訂單不足,企業(yè)庫存持續(xù)累積

每年春季為尿素農(nóng)需旺季,但今年春季,因種植作物變化以及部分天氣因素影響,國內(nèi)農(nóng)業(yè)需求旺季不旺,遠(yuǎn)不及預(yù)期,二季度全國平均預(yù)收訂單天數(shù)較一季度有明顯下降,且低于去年同期水平,具體數(shù)據(jù)僅在4—6天,往年同期一般在7天以上。分地區(qū)來看,西北、西南、華東、華中和山東等地區(qū)預(yù)收水平均偏低,僅華北地區(qū)可與去年同期持平。

工業(yè)需求方面,二季度復(fù)合肥需求出貨不佳,庫存高企,工廠開工一度大幅下降,春季生產(chǎn)高峰已過,后期預(yù)期偏差；2023年三聚氰胺行業(yè)出口和開工一直處于同比偏低水平。總體來看,后期尿素工業(yè)需求有進(jìn)一步下降空間。

截至5月上旬,企業(yè)庫存已在100萬噸以上,累庫幅度在歷史同期中罕見,較去年同期增加約73萬噸。后期農(nóng)業(yè)需求旺季將結(jié)束,預(yù)計庫存將繼續(xù)累積。

國際市場價格大跌,出口利潤轉(zhuǎn)負(fù)

出口方面,2023年3月尿素出口量約12萬噸,連續(xù)第三個月環(huán)比大幅下降,上半年為我國尿素出口淡季,疊加相關(guān)政策影響,出口持續(xù)偏低。而且2023年外盤尿素價格連續(xù)下跌,國外中東、波羅的海等多個地區(qū)價格已經(jīng)大幅貼水中國FOB價格,出口利潤轉(zhuǎn)負(fù),4月轉(zhuǎn)口套利窗口打開。即使后期出口政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)變,國內(nèi)貨物出口也無優(yōu)勢。

出口需求下降導(dǎo)致港口庫存走低,3月一度存在港口貨物回流內(nèi)地的情況。截至5月上旬,港口庫存在13萬噸附近,低于去年同期4萬噸。